掷骰子还是投资？

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你可以通过DUBO的规律指导投资，也可以用投资的规律指导DUBO，取决于你更喜欢哪一种风险类型。

“买彩票算投资吗？”提出这个问题在最初级的理财师那里，或者诸如此类的什么认证培训课程上都会被人嘲笑，因为有一大套投资理论等着你呢。

为什么企图拿着彩票混入神圣的投资界？彩票DUBO扔硬币这种活动是会让理财师、投资家们讨厌的，如果投资真是这样“随机漫步”，他们的职业重要性也就大大降低了。

不过管它算什么呢，还有什么比中奖这件事更值得高兴的吗？算起来，除了违法乱纪和从事天才性的工作之外，公司人获得财务自由的方法大概也只有投资和中奖两种。只是买中彩票得大奖的几率要小一些，在中国，国家彩票的返奖率在50%以下，在国外赌场上的返奖率也就是总的赔率则在80%以上，所以去DUBO获得财富的概率要比买彩票大。当然这是指在合法的范围内的。投资的收益概率相对来说大得多，但是有些极端化的商品或者金融衍生品投资已经接近了DUBO的风险和概率。投资、DUBO和彩票就像兄弟，它们长得有点像，但走近一看又千差万别，但是它们的很多数学和心理模型可以共用，这种共用对投资者来说是有趣而且有意义的，也就是说可以通过DUBO的规律指导投资，用投资的规律指导DUBO，这要看你更喜欢哪一种风险类型。

频繁交易中，麻将比投资有收益

如果想更多地获得收益，那么就应该频繁地交易，从投资、买彩票和DUBO上看，这种频繁交易对下注者和投资人收益会有不同的影响。

从投资上看，频繁交易无疑没有给投资者带来更多的收益，因为投资者没法了解短期内的股票涨跌，而券商却从投资者频繁交易中获得了大量手续费，就像小弗雷德?施维德的《客户的游艇在哪》一书中提到的，投资者交易养肥了那些券商、经纪人，而他们还会反过来笑话你多愚蠢。

在巴菲特1982年给股东的信中，他把交易比作一场代价相当昂贵的“听音乐抢椅子”的游戏，投资者付出的交易成本相当于他们对自己征收了重税。比如每天交易量为1亿股，那意味着相对于5000万股交易日，股东们为了“抢座椅”要付出两倍的手续费—因为要一卖一买—再假设每买卖一股的平均成本为 15美分，那么一年累积下来约要花费75亿美元的代价，这相当于埃克森石油、通用动力、通用汽车与太古石油这四家全美最大企业在1982年利润的总和。这种现象在中国资本市场似乎一点也不弱，在交易最火爆的2007年，全年股票市场交易印花税达到2005亿人民币，这就已经覆盖了中国石油、工商银行和建设银行三家中国最赚钱的公司的总利润，这里还没有算各家券商的手续费用。

要是买彩票的频率加快，它的收益效果会怎样呢？前边我们已说过中国的彩票总赔率很低，这就等于买彩票的人已经被征收了重税。在此基础上，假如一个公司人每期坚持买一张彩票，也并不会增加他中奖的可能性，因为坚持很多期买一张彩票和在某一期买一张彩票的几率是一样的，彩票没有投资的熊市和牛市之说，所以频繁买彩票的赔钱效果要比频繁投资还要好。

而DUBO的频繁操作其收效相对来说就要有利一些，如果是场外交易—也就是说假设DUBO不是在赌场进行，而是在朋友家打麻将—那么参与次数越多，所有参与者的胜负几率将越平均，因为没有额外付出—不算时间价值—所以麻将从长期来看是不输不赢的游戏。

对喜欢频繁进出的参与者来说，也许选择DUBO比选择资本市场要好。

为什么没有人通过DUBO成为亿万富翁

为什么只有人通过DUBO倾家荡产，而没有人通过DUBO成为亿万富翁？

这里最重要的原因在于赌场的“庄家效用”，也就是说看似公平的几率竞猜其实只对“庄家”，也就是赌场的开办者有利。在很多DUBO游戏中庄家都有占先规定。比如在著名的纸牌游戏21点（黑杰克）里，庄家所占的优势是5.5%，这种几率保证了在同等情况下连续进行游戏，庄家会比你多赢5.5%的局数，其实这就已经足以让长期嗜赌者血本无归。在期望价值领域大有建树的爱德华?索普在《打败发牌人》里把庄家效用描述得更加明显，由于在21点游戏中报酬数额固定，所以玩家主要的任务是评价有多大机会抽到一张对自己有利的牌。当机会有利于玩家时，最好的战略是增加下注，而在最理想的状况下，有利于玩家的概率也只有9.8%，其余90.2%都是赌场的。所以，赌场要做的就是把游戏参与者拖住，尽量地将概率的力量展现出来。

当然这里也有一些例外，比如著名的21点天才马恺文，他带领他的麻省理工21点小组在1990年代，利用算牌方式狂捞了约1000万美元。各家 “大出血”的赌场纷纷通过监视画面将这些算牌人的头像存储，建立了一份黑名单。从此，马恺文等人成为美国境内近百家赌场“21点”牌桌的“拒绝往来户”。只要他们进入赌场，赌场员工便会以防贼似的眼神紧盯着他们，而他们的伟大业绩也被好莱坞拍成了《攻陷拉斯维加斯》。

马恺文运用的所谓算牌技巧需要复杂的计算和艰难的记忆，但是这种技巧只能给游戏参与者提高3%的胜率，而且这还是在那些数学和记忆天才以“非赌不可—怎么赌？”为课程目标研习了很长时间才达到的。至于为什么3%战胜了5.5%，可能只是个偶然吧。

所以根据这个道理，在高风险投资领域，投资者坚持不了解的产品不去投资也就是在回避这种资本市场上的“庄家效用”给普通投资者可能带来的资产损失。

没有办法是必胜之道

如果对于完全概率事件，也就是有效市场理论所说的“随机漫步”事件，输赢完全无法估测，改变下注技巧最著名的方法就是逐次放大下注额度。也就是第一次下注如果输掉，在第二次下注的时候把赌注放大一倍，如此类推一直等到下注成功就立刻结束下注，把赢的钱抱回家。这种方法从理论上来说可行，但是若要从反证的方式推断，它肯定存在问题，因为世界上毕竟还有那么多的赌场在运行而且赚钱。

逐次加注的方法在实际操作中会遇到两个问题，下注者本身会因为财力不足支持不住，就像一个投掷硬币者，连续五次掷出同一个面是很可能的，而对于下注者来说，连续5次压错宝也不是什么非常奇怪的事，而连续五次压错宝却导致压注者损失了31倍的起始下注资金（注：下注者损失的是一个基础下注金额的等比数列倍数，它们是“1+2+4+8+16”倍的启示下注资金），如果下注者即使在以前的下注过程中每次都受益，也会被这次小失败而葬送掉命，因为这种下注方法决定下注人只可能连续失败，不可能连续下注成功，这有点像那种毛利非常低的公司，一般市道只能赚小钱，而在市道不好情况下一年亏损就能把以前的盈利全部侵蚀掉。

除了这种系统风险之外，下注DUBO的人很难有非常好的自控能力，可以在赢钱后就匆匆离开。如此再加上赌场的庄家效用，赌客们必然输多赢少。

这种累加下注计划的破产也向在期货投资上使用这种方法的投资者提出了警示，因为在期货投资中下的注要比赌场还大，以一千块钱为例，如果累加下注，很快投资者就可能输掉几十倍的资金，这完全能达到倾家荡产的效果。在完全概率市场没有必胜之道。

有趣的是赌场上没有傻瓜把自己的输赢记录做成K线图来分析明天的输赢和下注情况，而在同样完全概率市场的一些衍生品市场上这么做的人却大把的在。

最后一场赛马

著名的心理学家丹尼尔?卡奈曼和阿莫斯?特威尔斯基在《人们如何在管理风险和不稳定性中完成了非常有趣的工作》中提到，在赌赛马时，最后一天赛会上，前几天最不被看好的赛马上的下注会大幅度增加。这主要是因为两个原因，一是在赛马会的最后一天，大部分参与者还是亏损的，其次，那些亏损者急于要翻本。由于最不被看好的赛马赔率要高于其它，所以在最后一天出现了赌劣马的现象。

芝加哥大学教授理查德?塞勒和埃里克?约翰逊对一些MBA学生做了更具体的测试，他们对参加测试者提出以下三个问题：

实验结果表明，赌徒在有可能平抑赌场造成损失的情况下，更愿意去冒更大的风险，如果不能平抑以前的损失，则对风险的兴趣就会减小；而在此前已经获得收益的情况下，人们会以收益为限额，对风险的容忍度也相应提高，如果风险影响超出收益的界限，则人们对风险的容忍度将降低。这个原因是人们喜欢把DUBO挣来的钱或者亏掉的钱在头脑中放到一个账户中，比如认为，赌赛马赢来的钱可以赌赛马输掉，但是不能把其他钱输掉。这种事先的收益或亏损状况影响到以后人们决策的情形被称为赌场资金效应。这种情况，在资本市场上很多投资者身上也同样存在。比如很多投资者会在牛市的情况下为避免以后的损失把股票卖掉，把和原来投入等额的本金取出来存到另外的定期账户中，这样可以让他们认为现在在股市中的资金是从投资股市中赚来的钱，从而对风险的容忍度也会提高。在熊市中，投资者购买股票被套牢，在一段时间后如果股票价格恢复到投资者原来购买的价位，投资者往往选择把股票卖掉，这是因为他们认为已经挽回了股市中的损失，对风险已经受够了。

令人心痛的成本

赌徒最危险的行为是什么？那就是持续不断的翻本心理，始终对于结束赌局欲罢不能，这是因为人们会对已经投入大量时间、精力、最重要的是钱财的一件事不肯轻易罢手，并倾向于将已进行的事情进行完，虽然继续下去会造成更大的损失也在所不惜。人们脑子里会出现这样的忠告：“如果现在结束，以前投入的就全白亏了。”所以，由于这种心态，在投资市场上，很多投资者即使买入的投资品种严重亏损，而且还有可能继续下跌，投资者也不愿意把它卖掉，因为投资者希望这种投资品的投资成本应该由这种投资品的收益来承担，如果在亏损的时候卖出了，那么就会造成事实上的亏损，即使有其它的投资收益超过这个亏损，投资者也会产生强烈的损失厌恶情绪，而绝不认亏出场。

这种把成本沉没掉的心理作用，甚至影响到国家政策。例如在美国越南战争中，美国政府内一些人认为获胜机会已经非常渺茫，但是也有人反对战争的结束，这些人的反对理由就是沉没成本的原因，“难道让那些在越战中战死的士兵白白牺牲了么？”

在哈尔?阿科斯关于沉没成本的研究中表明，已经在某一项目投入成本的人，对于这个项目的成功的可能性预期高于没有在这个项目上投入成本的人对项目的预期。在明明知道自己的投资是错误的情况下，仍然坚持继续投资的原因是，如果停止投资就等于承认前边的成本沦为沉没成本，而这种对错误的认可是大多数人不愿意做的，这可能与人类避免承认错误的责任本能有关。

分散投资 适时下注

扑克游戏可能有稳操胜券的情况么？“即使你有99.99％的把握，你也有可能输掉。” 著名的扑克世界冠军皮尔森凭他的经历说出其中的实情。因为在获胜机率大的情况下由于风险，获得的收益也小，而小机率情况下由于赔率大，这样就可能出现大损失。所以下注者不能在一次下注时就倾囊而出。和很多投资家一样，皮尔森在其从事的金钱游戏中进行分散投资。

投资者的资产分配会随着各个子市场的上涨下跌而进行配置变化，这就和玩扑克游戏一样，虽然你不能在一次发牌中下了所有的注，但在时机有利于你的时候下注是明智的，高手的区别就是懂得怎么下注。

世界上最大的债券公司Pimco Total Return管理者比尔?格雷斯说，投资者必须知道市场有无理变化的一面，应该做好充分的准备。另一方面，你应该在机会可能对你有利时下大注。

在合适的时机下大注的情况也是所有投资家想达到的一个理想状况，但是这也很可能是一个成功者的幻觉，也许在合适的时机下合适的赌注根本没人能做得到。

Hsina

受教了，老大。